Last Updated on 24/05/2021
UIPATH หรือหุ้น PATH คือหุ้นเทคโนโลยี Software-as-a-Service B2B ที่โตโคตรเร็วตัวหนึ่งของโลก
หุ้นเพิ่งเข้า IPO ไปเมื่อเดือนเมษายน ปี 2021 ที่ราคา 56 เหรียญต่อหุ้น หรือราวๆ Market Cap 29 Billion ปัจจุบันราคาหุ้นอยู่ที่ 79 เหรียญ Market Cap 40 Billion
PATH มีรายได้ปีละ 608 ล้านเหรียญ เติบโต 81% ต่อปี
บริษัทมี Net Dollar Retention สูงถึง 145% บ่งบอกถึงการใช้งานซ้ำและความพึงพอใจของลูกค้าที่สูงมากๆ หุ้น SaaS ที่มี NDR สูงระดับนี้เท่าที่ผมรู้จักก็มี Snowflake ที่ 168%
นอกจาก NDR ที่สูงแล้ว อัตราการทำกำไรก็สูงเช่นกัน PATH มี Gross Margin อยู่ที่ 89%
80% ของบริษัทที่อยู่ใน Fortune 10 และ 61% ของบริษัทใน Fortune 500 คือลูกค้าของ PATH
3-4 เดือนที่ผ่านมาเกิดเหตุการณ์การถล่มของหุ้นเทคโนโลยี แต่ละตัวลงมาไม่น้อยกว่า 50%
แต่หุ้น PATH ยังไม่ลงหนักขนาดนั้นแถมยังมีการ Break High โชว์ให้ดูในอาทิตย์ที่ผ่านมา
โอกาสจะขึ้นไป All Time High มีมากน้อยแค่ไหน? มาดูกันครับ
เริ่มต้นที่กราฟเทคนิค
ตั้งแต่เข้าตลาดมาหุ้น PATH เคยลงไปต่ำสุดที่ราคา 61 เหรียญ ปัจจุบันอยู่ที่ 79 เหรียญ ถือว่าขึ้นมาจากจุดต่ำสุดแล้ว 29.5%
หลังจากที่หุ้นลงไปต่ำสุดที่ 61 เหรียญแล้ว หลังจากนั้นแม้จะมีปรับตัวลงบ้างแต่ก็ไม่เคยไปแตะที่ 61 เหรียญอีกเลย นอกจากนั้นยังมีทำราคาสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง จนทะลุ ATH ในวันที่ 21 พฤษภาคม 2021 ที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นสัญญาณที่ดีมากๆ
อย่างไรก็ตามราคาหุ้นยังยืนไม่ได้กลับจากจุดสูงสุดใหม่ที่ 83.95 เหรียญลงมาอยู่ที่ 79 เหรียญ ใต้ High เดิมที่ 83.12 ราวๆ 5% ซึ่งการลงมาครั้งนี้อาจเป็นจังหวะให้เก็บหุ้นได้สำหรับคนที่ชอบ มาดูกันต่อครับว่าในเชิงพื้นฐาน บริษัทนี้มีอะไรดี?
PATH ทำธุรกิจอะไร?
หุ้น PATH หรือ UIPATH คือผู้ให้บริการ End-to-End Automation Platform เป็นเสมือนโปรแกรมหุ่นยนต์ในคอมพิวเตอร์ที่ช่วย Automate งาน Labor น่าเบื่อๆซ้ำซ้อน หรือเพิ่ม Productivity ให้กับงานที่ต้องทำซ้ำๆได้ผ่าน API ของ Software ในที่ใช้กันอยู่แล้วในตลาด
นึกภาพว่าถ้าต้องโยนข้อมูลจาก Excel เข้า CRM แล้วเอามาประมวลผลผ่าน Software อีกตัวหนึ่ง UIPATH สามารถทำให้ Process แบบนี้เป็นงาน Automate ที่ไม่ต้องใช้คนทำอีกต่อไปได้ หรือแม้แต่ข้อมูลมหาศาลที่ลูกค้ามีอยู่ในรูปแบบ PDF เอกสารต่างๆก็สามารถนำมา Automate จัดเรียงเป็นข้อมลที่นำมาประมวลผลง่ายๆได้ Process แบบนี้เรียกกันในตลาดว่า RPA (Robotic Process Automation)
RPA เพิ่ม Productivity ให้กับลูกค้าได้มากแค่ไหน? RPA สามารถเปลี่ยนงานที่ต้องทำเอกสาร ส่งอีเมลล์หาลูกค้า และกรอกฟอร์มต่างๆที่ใช้เวลา 8 นาที เหลือเพียง 30 วินาที
เปลี่ยนการทำเอกสารยืนยันตัวตนก่อนฉีดวัคซีน COVID ที่ต้องใช้เวลา 3 นาทีต่อผู้ป่วยหนึ่งคน เหลือเพียง 15 วินาที
ลูกค้าไม่จำเป็นต้องทำเขียนกระบวนการ RPA ขึ้นมาเอง แต่สามารถเข้าดูช๊อปปิ้งดูสิ่งที่ RPA Developer ทำไว้และโหลดเอาไปใช้ได้เลยถ้า Process การทำงานมีลักษณะเดียวกัน คล้ายๆการดาวน์โหลด Widget ใน WordPress ผ่าน UIPATH Marketplace ซึ่งทำงานคล้ายๆ Appstore
และลูกค้ายังสามารถเพิ่มการทำ Machine Learning ลงใน Process งานของตนเองได้ด้วย ที่สำคัญที่เขียนมาทั้งหมดนี้ไม่ต้องมีความรู้เรื่อง Coding ก็สามารถใช้งานได้
โมเดลการทำงานของ PATH
PATH ทำเงินผ่าน Model ธุรกิจแบบ Subscription Base โดยมีรายได้แบ่งเป็น 3 แบบคือ License 57%, Maintenance 38% Service <5%
Subscription ของ UIPATH เฉลี่ยอยู่ที่ราวๆ 66000 เหรียญต่อปี หรือราวๆ 2 ล้านบาทเท่านั้น ! เทียบกับรายได้และกำไรของบริษัท Fortune 500 ถือว่าน้อยมากๆ อย่างไรก็ตาม PATH ยังมีเก็บเงินค่า Bots / Studio /Orchestrator อื่นๆที่คิดราคาตามจำนวน Bots และคอมฯที่ใช้ คล้ายๆพวก Adobe ด้วย
การขาย RPA ของ UIPATH ทำผ่านช่องทาง 2 ช่องทางคือการขายตรง และขายผ่านบริษัทพันธมิตรที่เป็นที่ปรึกษาเช่น Accenture, Deloitte, E&Y เป็นต้น ปัจจุบันมีพันธมิตรอยู่ที่ 37000 บริษัทรอบโลก
รายได้ 75% ของบริษัทมาจากลูกค้าที่มีค่าใช้จ่ายต่อปีสูงกว่า 100,000 เหรียญ และ 35% จากลูกค้ารายใหญ่ที่มีการใช้จ่ายมากกว่า 1 ล้านเหรียญต่อปี ลูกค้ากว่า 36% คือลูกค้าในทวีปอเมริกาเหนือ
ถ้าสนใจจะใช้บริการของบริษัทก็สามารถโหลด Version Community ไปใช้ได้เลยไม่มีค่าใช้จ่าย การทำแบบนี้ทำให้ลูกค้าสามารถทดลองใช้ได้
บริษัทเน้นทุ่มงบการตลาดสูงถึง 63% ของรายได้ สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม SaaS ที่ 44% อยู่ตรงกลางระหว่าง WORK 51% SNOW ที่ 81%
บริษัทแทบไม่เคยเสียลูกค้าเลยมี Gross Retention rate อยู่ที่ 97% ใกล้เคียงกับ Crowdstrike ที่ 98%
อนาคตของ PATH
แม้หุ้น PATH จะดูเหมือนไม่ได้เกี่ยวอะไรกับ AI ซักเท่าไหร่ แต่ในความจริงหุ้นตัวนี้โคตรได้ประโยชน์จากเทรนด์ AI เลย เพราะอย่างแรกในการเปิดประตูธุรกิจสู่ AI ต้องใช้ RPA เพราะการจะเอาข้อมูลทั้งหมดที่มี จัดหมวดหมู่เป็นระบบ จาก Unstructured Data ให้เป็น Structured Data เพื่อให้คอมฯสามารถเอาไปใช้งานได้ง่ายๆ วิธีที่ดีที่สุดคือการทำ RPA
RPA เหมือน Last Mile Delivery ของวงการ AI ถ้าข้อมูลไม่มาส่งถึงประตูบ้าน พร้อมเปิดกล่องมาใช้งานได้เลย ก็ถือว่าข้อมูลนั้นยังใช้งานไม่ได้และไม่มีประโยชน์
PATH จะเติบโตด้วยการทำ Land and Expand model คือเริ่มต้นด้วยการให้บริการลูกค้าแบบแพคเกจเล็กๆก่อน พอลูกค้าติดใจก็จะใช้บริการของบริษัทเพิ่มขึ้น โดยสถติที่ผ่านมา โดยเฉลี่ยแล้วลูกค้าจะใช้บริการของ PATH มากขึ้นถึง 81 เท่า !!! จากการจ่ายเงินใช้บริการครั้งแรก นี่คือ ส่วนใหญ่ปีแรกจะลองน้อยๆ พอปีถัดมาก็จะเพิ่มขึ้นเยอะหลังจากที่ลูกค้าใช้แล้วติดใจ
นอกจากนั้นอุตสาหกรรมของ RPA ยังมีการเติบโตอย่างรวดเร็ว เพราะบริษัทต้องพยายามใช้พนักงานอย่างมีประสิทธิภาพสูงสุด ก็ต้องมีการ Automation มากขึ้น โดยอุตสาหกรรมจะโตจาก 17 Billion ในปี 2020 เป็น 30 Billion ในปี 2024 และโตเป็น 60 Billion ใมอนาคตอันใกล้
ในมุม Institutional Investor ถ้าใครตาม ARK Invest จะเห็นว่า ARK ซื้อ PATH เข้ากองทั้ง 5 กองเลย ซึ่งปกติแล้วไม่ค่อยเห็น ก็พอจะประเมินกลายๆได้ว่า Cathie Woods เห็นหุ้น PATH ได้รับประโยชน์จาก Trend หลักของ ARK ทั้งหมด
ความเสี่ยง
ความเสี่ยงของหุ้น PATH มีอยู่ 2-3 ประเด็นด้วยกัน อย่างแรกที่เห็นคือสัดส่วนค่าใช้จ่าย R&A ที่ค่อนข้างน้อยกว่าอุตสาหกรรม อันนี้แปลได้ 2 แบบคือ PATH มีระบบและ Community ของผู้ใช้ทีดีมากๆเลยทำให้บริษัทไม่จำเป็นต้อง R&D เยอะ หรือเป็นเพราะ Software Engineer ใน Romania อาจจะเงินเดือนถูกกว่าในสหรัฐฯ?
หรือถ้าคิดในแง่ร้ายสุดๆคือไม่ได้พัฒนา Product ใหม่อะไรมากเลยไม่ได้ใช้งบเยอะ ซึ่งในอุตสาหกรรม SaaS จุดนี้อาจจะเป็นความเสี่ยง โดยเฉพาะตอนที่การแข่งขันเข้มข้นขึ้น
คู่ของในอุตสาหกรรมของ PATH มีหลักๆ 2 บริษัทคือ Automation Anyware ซึ่ง Partner อยู่กับ Google และ Blue Prism รวมไปถึงบริษัทอย่าง Microsoft ที่เริ่มเข้ามาในตลาด RPA แล้วเช่นกัน
Valuation ของ PATH แม้จะไม่โหดสุดแต่ก็นับว่าโหดไม่น้อย forward EV/Sales ขอปีนี้อยู่ที่ราวๆ 38-44x น้อยกว่า Snowflake เล็กน้อยที่แถวๆ 49-56x
กับ Market Cap หุ้นตอนนี้ที่อยู่ 40 Billion ต่ำกว่า CRWD, WDAY อยู่นิดหน่อย แต่สูงกว่า PLTR, DOC
และถ้านำไปเทียบกับ King of B2B SaaS อย่าง CRM ที่มี Market Cap 200 Billion หุ้น PATH ถือว่ามีมูลค่า 1 ใน 5 ของ CRM เลย
ในมุมของงบการเงินปีที่ผ่านมา PATH มีการ Lay-off พนักงานในช่วงปลายปี 2019 และมีค่าใช้จ่ายที่ลดลงมากพอสมควรจากการที่พนักงานทำงานที่บ้าน งาน Tradeshow อะไรบริษัทก็ไม่ได้ไปออก ทำให้ค่าใช้จ่ายต่างๆในปีนี้อาจจะปูดขึ้นมาและ Maintain อัตราการทำกำไรแบบปีที่แล้วไม่ได้
สุดท้ายคือเรื่อง Lock Up Period ของหุ้น (คล้ายๆ Silent Period บ้านเรา) ซึ่งกำลังจะหมดอายุลงตอนกลางเดือนตุลาคมซึ่งอาจทำให้เกิดการเทขายจากนักลงทุนที่ลงทุนมาก่อนหน้านี้ได้
สรุป
ส่วนตัวยังรู้สึกชอบหุ้น PATH ด้วยตัว Product และ Service ที่มี Stickiness ค่อนข้างสูง (ลองนึกดูว่าถ้า Automate แล้วคงไม่มีใครอยากกลับไปทำ Manual แน่ๆ) การเติบโตที่ยังเร็วอยู่ และบริษัทกำลังจะ Turn Cashflow Positive ในอนาคตอันใกล้
ไหนจะเรื่องที่ลูกค้าในปีแรกๆน่าจะมีการใช้งานเพิ่มในปีที่ 2 และ 3 ยิ่งทำให้เกิด Better Unit Economic หลังจากนี้ไปโอกาสที่ PATH จะทำกำไรได้อย่างต่อเนื่องมีสูงมาก ดังนั้นการเดิมพันกับ PATH ในตอนนี้อาจจะเป็นจุดที่น่าสนใจ
ชอบบทความวิเคราะห์หุ้นรายตัวแบบนี้ อย่าลืมกด Like ติดตามข้อมูลหุ้นที่ เพจเทรนด์ลงทุน ครับ
และถ้าไม่อยากพลาดข้อมูลดีๆแบบนี้อย่าลืม Add LINE กันไว้ครับ อัพเดทเมื่อไหร่โพสบอกตลอดครับ
COMMENTS